Westliche Sanktionen wegen Russlands militärischer Invasion in der Ukraine könnten zwei russische Oligarchen, Wladimir Potanin und Oleg Deripaska, dazu zwingen, den längsten Konflikt in der russischen Unternehmensgeschichte zu beenden und stattdessen ihre jeweiligen Metallgiganten – den Nickel- und Palladium-Giganten Norilsk Nickel und Aluminium United Company Rusal – zu fusionieren.
Wie ausführlich von bne IntelliNews berichtet, sind einige russische Metalle tief in die globalen Märkte eingebettet und schwer zu sanktionieren.Zuletzt haben die USA strategische Metalle wie Palladium, Rhodium, Nickel, Titan sowie Rohaluminium von einer Erhöhung der Einfuhrzölle ausgenommen.
Eine schlechte Erfahrung im Jahr 2018 bedeutet, dass es sowohl Potanin als auch Deripaska gelungen ist, Sanktionen bis vor kurzem zu vermeiden.Deripaska und seine Unternehmen wurden damals für Sanktionen ausgewählt, aber nachdem der Aluminiumpreis an einem Tag an der London Metal Exchange (LME) nach den Nachrichten um 40 % gestiegen war, verzögerte das US Office of Foreign Assets Control (OFAC) die Verhängung der Sanktionen und schließlich ganz zurück, sodass die Sanktionen gegen Deripaska die einzigen sind, die seit der Einführung des Regimes im Jahr 2014 wieder fallen gelassen wurden.
Selbst die Androhung von Sanktionen gegen Potanin hat bereits zu Turbulenzen im Nickelpreis geführt, der sich im April verdoppelte, als die Sanktionen verhängt wurden, alle Rekorde brach und die LME zwang, den Handel einzustellen.
Aus Angst, einen Markt zu stören, der eine Schlüsselkomponente für die Elektroautoindustrie liefert, gelingt es Potanin, Sanktionen zu vermeiden, obwohl er der reichste Mann in Russland und einer der ursprünglichen sieben Oligarchen der 1990er Jahre war, da sein Unternehmen Norilsk Nickel der Hauptlieferant von Nickel und Palladium war für die globale Automobilindustrie.Im Juni läutete Großbritannien jedoch die erste Warnglocke, indem es den Oligarchen sanktionierte.
Einmal gebissen, zweimal schüchtern, ist Rusal diesmal auch kein direktes Ziel der Sanktionen gegen Moskau wegen der russischen Invasion in der Ukraine, aber Oleg Deripaska wird von Großbritannien und der EU sanktioniert.
bne IntelliNews deutete bereits an, dass Norilsk Nickel, sollte es in Liquiditätsprobleme geraten, darauf achten muss, seinen Unternehmenskonflikt mit Deripaska, einem der ältesten Aktionärsstreitigkeiten in der russischen Unternehmensgeschichte, nicht aufzuflammen.Potanin hat sich aufgrund des ehrgeizigen Investitionsprogramms, insbesondere im Bereich der Palladiummetalle, ständig dafür ausgesprochen, die Dividenden zu kürzen, um das Geld für die Entwicklung auszugeben, aber Rusal, das für seinen Cashflow auf die Dividenden von Norilsk Nickel angewiesen ist, lehnt diese Idee entschieden ab.
Im Jahr 2021 erneuerten Potanin und Rusal die Debatte über die Dividendenausschüttung von Norilsk Nickel, auf die Rusal für einen erheblichen Teil seines Cashflows angewiesen ist.Norilsk Nickel hatte zuvor die Dividende gesenkt, aber einen Rückkauf in Höhe von 2 Mrd. USD vorgeschlagen.
Anstatt den Ende 2022 auslaufenden Aktionärsvertrag zu verlängern, könnten die beiden Unternehmen einen Weg finden, zusammenzuschließen, schlägt Potanin vor.Gemäß der Vereinbarung muss Norilsk Nickel mindestens 60 % des EBITDA in Form von Dividenden zahlen, da der Leverage von Nettoverschuldung zu EBITDA das 1,8-fache beträgt (die Mindestauszahlung von 1 Mrd. USD).
„Obwohl noch keine endgültigen Entscheidungen getroffen wurden und es viele verschiedene Szenarien für die Transaktion gibt, glauben wir, dass der Schuldenabbau in den letzten Jahren, das Auslaufen der Aktionärsvereinbarung im Jahr 2022 und erhöhte Sanktionsrisiken in Russland die Voraussetzungen für die Fusion geschaffen haben. “, kommentierte Renaissance Capital am 5. Juni.
Potanin ist der CEO von Norilsk Nickel und seine Interros hält einen Anteil von 35,95 % an dem Unternehmen, während Rusal von Deripaska 26,25 % des Unternehmens hält.Ein weiterer Anteilseigner ist Crispian der Oligarchen Roman Abramovich und Alexander Abramov (ca. 4 % der Aktien), mit 33 % Streubesitz.Die Hauptaktionäre von UC Rusal sind En+ von Deripaska (56,88 %) und SUAL Partners von Victor Vekselberg und Leonard Blavatnik.
Neben Nickel und Palladium fördert Norilsk Nickel auch Kupfer, Platin, Kobalt, Rhodium, Gold, Silber, Iridium, Selen, Ruthenium und Tellur.UC Rusal baut Bauxit ab und produziert Tonerde und Aluminium.Der Umsatz von Nornickel im vergangenen Jahr betrug 17,9 Milliarden US-Dollar und der von Rusal 12 Milliarden US-Dollar.Daher könnten die beiden Unternehmen fast 30 Mrd. USD erwirtschaften, schätzt RBC.
Dies wäre auf Augenhöhe mit globalen Metallbergbaugiganten wie dem australisch-britischen Rio Tinto (Aluminium, baut Kupfer, Eisenerz, Titan und Diamanten ab, 2021 Einnahmen von 63,5 Mrd. USD), Australiens BHP (Nickel, Kupfer, Eisenerz, Kohle, 61 USD). Mrd.) Brazil's Vale (Nickel, Eisenerz, Kupfer und Mangan, 54,4 Mrd. USD) und Anglo American (Nickel, Mangan, Kokskohle, Platinmetalle, Eisenerz, Kupfer, Aluminium und Düngemittel, 41,5 Mrd. USD).
„Das kombinierte Unternehmen wird einen ausgewogeneren Korb von Metallen haben, in Bezug auf kurz- und langfristige Nachfragetrends: 75 % der Metalle nach Umsatz nach unseren Berechnungen (einschließlich Aluminium, Kupfer, Nickel und Kobalt) werden sich darauf beziehen der globale Trend zur Dekarbonisierung, während andere, einschließlich Palladium, sich auf die Emissionsreduzierung bestehender Technologien beziehen werden“, schätzen die Analysten von RenCap.
Das Geschäftsportal Bell und RBC erinnern daran, dass die ersten Fusionsgerüchte zwischen Rusal und Norilsk Nickel aus dem Jahr 2008 stammen, als Potanin und ein weiterer Oligarch, Michail Prokhorov, Vermögenswerte der Schwerindustrie aufteilten.
UC Rusal von Deripaska kaufte 25 % von Norilsk Nickel von Potanin, aber anstelle von Synergien entstand einer der längsten Unternehmenskonflikte in der russischen Geschichte.
Schneller Vorlauf nach der Invasion 2022, und Potanin und Deripaska sind bereit, die Idee erneut zu überdenken, wobei Potanin gegenüber RBC argumentiert, dass die wichtigsten potenziellen Synergien Überschneidungen der Nachhaltigkeit und der grünen Agenda von Rusal und Norilsk Nickel sowie die gemeinsame Übernahme von sein könnten staatliche Unterstützung.
Er wiederholte jedoch, dass „Nornickel immer noch keine Produktionssynergien mit UC Rusal sieht“ und dass die Unternehmen im Wesentlichen zwei separate Produktionspipelines unterhalten würden, aber dennoch möglicherweise ein „nationaler Champion“ im Metall- und Bergbaubereich werden würden.
Potanin kommentierte die jüngsten Sanktionen gegen ihn durch das Vereinigte Königreich und argumentierte gegenüber RBC, dass die Sanktionen „mich persönlich betreffen und nach der Analyse, die wir bei Norilsk Nickel haben, das Unternehmen nicht betreffen“.
Vielleicht beschäftigt er sich noch immer mit Deripaskas Erfahrung mit der Aufhebung der Sanktionen gegen Rusal.„Unserer Ansicht nach könnten die Erfahrungen mit dem Ausschluss von SDN von der Sanktionsliste und die damit verbundene Geschäftsstruktur von Rusal/EN+ eine Schlüsselrolle bei einer möglichen Fusion spielen“, schrieben die Analysten von RenCap.
Postzeit: 05.07.2022